La salida a bolsa de Anthropic se está valorando sobre una proyección de ingresos de 2028, no sobre lo que la empresa factura hoy. Según dos fuentes con acceso a sus finanzas citadas por Reuters, esa proyección va de 190.000 a 200.000 millones de dólares anuales. El run-rate público de mayo era de 47.000 millones.
Puntos clave
- Anthropic proyecta entre 190.000 y 200.000 millones de dólares de ingresos anuales en 2028.
- El run-rate de mayo de 2026 era de 47.000 millones; a cierre de 2025 estaba en 9.000.
- Los bancos aplican múltiplos sobre ingresos de dentro de dos años y se saltan tres ejercicios de resultados reales.
- Referencias que se manejan: Palantir a 53 veces ingresos esperados de 2026, Cloudflare y SpaceX cerca de 41,6 veces.
- David Merkel, de Aleph Investments, sitúa la valoración alcanzable en 2 billones de dólares.
Lo raro no es la cifra, es el método
Poner precio a una colocación mirando dos años hacia adelante no es lo normal. Cuando una empresa sale a bolsa, la conversación suele girar sobre el ejercicio en curso y, como mucho, el siguiente. Aquí los bancos han cogido 2028 y han descontado desde ahí.
El motivo es aritmético. Anthropic pasó de 9.000 millones de run-rate a finales de 2025 a más de 47.000 en mayo. Sobre las cifras de hoy, cualquier valoración de mercado parece disparatada. Sobre las de 2028, encaja: 2 billones sobre 200.000 millones son diez veces ingresos, un múltiplo que en software cotizado sería incluso conservador.
El truco está en que esos 200.000 millones no existen. Son una previsión hecha por una empresa que lleva dieciocho meses multiplicando y que necesita que el mercado le compre esa pendiente. La semana pasada contamos que los inversores de Anthropic quieren salir a bolsa a 2 billones de dólares. Ahora sabemos de dónde sale ese número.
Los números que sí están cerrados
Hay una parte de la ecuación que ya no es proyección. El viernes se publicó que el segundo trimestre superó los 11.500 millones de dólares con el primer resultado operativo positivo de la empresa. Reuters lo cuantifica: al menos 10.900 millones de ingresos y 559 millones de beneficio operativo trimestral.
559 millones sobre casi 11.000 de ingresos es un margen operativo del 5%. Fino, pero positivo, y positivo por primera vez en un laboratorio de frontera. Ese es el dato que sostiene toda la narrativa de la colocación: que el negocio puede crecer sin que los costes de cómputo se lo coman entero.
Para llegar de 47.000 millones anualizados a 200.000 en 2028 hace falta multiplicar por algo más de cuatro en dos años y medio. La empresa ya lo ha hecho una vez, entre finales de 2025 y mayo de 2026. La pregunta es si se repite cuando la base de partida es veinte veces mayor.
Con qué se está comparando
Los múltiplos de referencia que manejan los bancos dicen mucho del encuadre que buscan. Palantir cotiza a 53 veces ingresos esperados de 2026. Cloudflare y SpaceX rondan las 41,6 veces. Son compañías de crecimiento con narrativa fuerte, no utilities.
Anthropic a 2 billones sobre 200.000 millones de 2028 sale a diez veces. Comparado con esa lista, barato. Comparado con el run-rate real de hoy, unas 42 veces, que es exactamente donde cotizan Cloudflare y SpaceX. Según qué año pongas en el denominador, la misma empresa parece una ganga o un múltiplo de burbuja.
La compañía ya presentó la solicitud confidencial de salida a bolsa con Morgan Stanley, Goldman Sachs y JPMorgan. El formato confidencial permite negociar con el regulador sin enseñar cartas, y los números solo se publican semanas antes de fijar precio. Que estas cifras estén saliendo por fuentes y no por el folleto encaja con una empresa tanteando apetito antes de comprometerse a una horquilla.
Por qué importa
Si tienes a Claude metido en procesos de tu empresa, lo que estás mirando es el plan de negocio de tu proveedor. Y ese plan exige cuadruplicar ingresos en dos años y medio.
Eso tiene una lectura buena y otra que conviene tener presente. La buena: una empresa que necesita enseñar ingresos recurrentes contratados antes de una colocación tiene incentivos enormes para cerrar contratos plurianuales ahora. Si estás negociando renovación, la posición negociadora es tuya, y no lo será tanto después de la salida a bolsa.
La que conviene tener presente: 200.000 millones en 2028 no se sacan solo de vender más tokens a los clientes de hoy. Se sacan subiendo el gasto medio por cliente. Cuando planifiques presupuesto de IA a tres años, hazlo asumiendo que la tarifa de hoy es un suelo, no un techo.
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