The Wall Street Journal adelanta que Nvidia negocia avalar unos 250.000 millones de dólares de deuda para que OpenAI pueda arrendar un campus de centros de datos de 10 gigavatios en Ohio. No hablamos de una inversión ni de una compra de acciones: es una garantía. Si OpenAI deja de pagar el alquiler o el servicio de la deuda de construcción, quien paga es Nvidia.
Conviene marcar el grado de certeza desde el principio. Esto es un reporte del WSJ basado en personas conocedoras de las conversaciones, no un comunicado de Nvidia ni de OpenAI. Los términos no están cerrados y la operación puede no llegar a firmarse.
Puntos clave
- El aval cubriría alrededor de 250.000 millones de dólares de deuda ligada al campus de Piketon, en el sur de Ohio.
- El campus lo desarrolla SB Energy, la filial energética de SoftBank, sobre los terrenos de una antigua planta de enriquecimiento de uranio a unos 80 kilómetros al sur de Columbus.
- Capacidad prevista: 10 GW. Con los chips dentro, el coste total superaría los 500.000 millones, el mayor proyecto de centro de datos anunciado hasta la fecha.
- Nvidia estaría negociando además una segunda estructura de financiación de unos 350.000 millones para las compras de chips de OpenAI.
Por qué hace falta un aval
OpenAI no tiene calificación crediticia de grado de inversión. Sin eso, un promotor como SB Energy no puede levantar deuda barata contra los pagos futuros de su inquilino: el mercado no acepta a OpenAI como contraparte a veinte años.
La solución que se está discutiendo consiste en cambiar el balance de referencia. En lugar de prestar contra la solvencia de OpenAI, los bancos y los bonistas prestarían contra la de Nvidia, que sale de un ciclo de beneficios histórico y sí tiene grado de inversión. Nvidia cobra por asumir ese riesgo con lo único que le interesa de verdad: que el campus se llene de sus GPUs.
Es la misma lógica que hemos visto estas semanas en el sector, solo que una escala por encima. Nvidia acaba de entrar en Safe Superintelligence con 5.000 millones, y ahí el dinero también vuelve, en forma de pedido, a su propia cuenta de resultados.
La circularidad, otra vez
El patrón se repite tanto que ya tiene nombre en el mercado: financiación circular. Nvidia garantiza la deuda que permite construir el centro de datos que comprará chips de Nvidia. El riesgo no desaparece, cambia de sitio.
Aquí es donde el número importa. 250.000 millones de aval, más 350.000 de financiación de chips, son cifras del orden de varias compañías enteras del IBEX sumadas. Y todo se sostiene sobre una premisa: que la demanda de inferencia siga creciendo al ritmo de los últimos dieciocho meses.
Ya tiramos de este hilo cuando salieron los 1,65 billones de deuda oculta de las cinco grandes tecnológicas y cuando se supo que el gasto en infraestructura de OpenAI apunta a 750.000 millones hasta 2030. Esta operación es la pieza que faltaba: quién firma cuando el inquilino no tiene rating.
Qué significa 10 GW
Diez gigavatios es aproximadamente el consumo eléctrico de una ciudad grande. Para hacerse una idea, el centro de datos de 1 GW que Z.ai encendió en China se presentó como un hito nacional. Este es diez veces eso, en un solo emplazamiento.
El sitio tampoco es casual. Piketon tiene subestación, agua y una red eléctrica dimensionada para una instalación nuclear que ya no opera. Ese es hoy el cuello de botella real del sector: no faltan chips, falta enchufe. Una planta de enriquecimiento de uranio necesitaba durante décadas una acometida eléctrica descomunal y una conexión de alta tensión ya construida y permisada. Reutilizar ese terreno ahorra los cinco o seis años que hoy tarda en tramitarse una conexión nueva de ese tamaño en Estados Unidos.
Por eso el promotor es SB Energy y no una inmobiliaria. SB Energy es la filial de energía de SoftBank, y su valor en esta operación no es el hormigón, es saber conectar gigavatios a la red y firmar los contratos de suministro. SoftBank lleva meses posicionándose como el brazo de infraestructura de OpenAI, y este campus es la pieza más grande de esa jugada.
Lo que Nvidia gana y lo que arriesga
Merece la pena separar las dos caras de la operación, porque no son simétricas.
Lo que gana Nvidia es demanda garantizada. Un campus de 10 GW son cientos de miles de GPUs a lo largo de varios años, con visibilidad de pedido que ningún competidor puede igualar. Para una empresa cuya principal amenaza a medio plazo es que sus clientes se fabriquen sus propios chips, y ya lo están haciendo con Meta encargando un MI450 a medida a AMD, asegurar el mayor proyecto del mundo tiene un valor estratégico difícil de exagerar.
Lo que arriesga es un pasivo contingente enorme fuera de balance. Un aval no aparece como deuda mientras no se ejecute, aparece en las notas de los estados financieros. Pero si OpenAI dejara de pagar, Nvidia se encontraría con un compromiso que compite en tamaño con varios años de beneficio neto.
La pregunta que se están haciendo los analistas es si esto refleja fortaleza o si refleja que el mercado de deuda dijo que no. Las dos lecturas son compatibles con los hechos conocidos, y hasta que no se publiquen los términos no hay forma de decidir cuál pesa más.
Por qué importa
Si eres founder o directivo y usas modelos de OpenAI en tus procesos, esto no cambia tu factura mañana. Cambia la lectura del riesgo a tres años.
Dos cosas concretas. La primera: la capacidad de cómputo va a seguir creciendo, así que los precios por token seguirán bajando y la presión estará en el lado de la calidad. La segunda: cuanto más se apalanca la infraestructura, más sensible es todo el ecosistema a un frenazo de demanda.
Si alguna vez te has planteado si conviene atarte a un solo proveedor de modelo, esta es la clase de noticia que responde. Diseña tus sistemas para poder cambiar de modelo sin reescribirlo todo, aunque hoy no lo necesites. Es una hora de trabajo extra al montarlo y te quita un riesgo de encima.
Y una nota de sobriedad final: mientras no haya comunicado firmado, esto es una negociación. Ni Nvidia ni OpenAI han confirmado nada.
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